中国精对苯二甲酸（PTA）产业研究报告

 

前言

 

    自2011年以来国内PTA产能呈现爆发式增长，产能过剩较为严重，而上游原材料PX严重依赖进口，导致国内PTA行业长期处于大面积亏损状态，不少企业停产或破产退出，在经历了多年的低迷洗牌后，行业有望迎来向上拐点。

    2016年以来PTA与涤纶产能出清效果逐渐显现，PTA与涤纶盈利区间均出现大幅扩大。2017年国内PTA有效产能大约4330.5万吨，行业开工率维持较高水平，未来新增产能方面，2017年底有翔鹭石化450万吨，远东石化140万吨复产，与桐昆嘉兴石化220万吨新产能投产，2018年后再无新增产能规划。从产能角度看，2018年以后产能增长压力不大，而考虑聚酯行业的自然增长以及2018年“禁废令”带来的250万吨左右的原生聚酯替代再生聚酯需求，需求端增速可观，PTA行业景气大周期来临。

    我国PTA名义产能虽高，但有大量装置处于长期停车状态，截至2017年底，我国PTA总产能为5109万吨，有效产能达到4330.5万吨，占名义产能约84.76%，有效产能利用率达到81.42%。2017年我国新增PTA有效产能较少，上半年仅有蓬威石化90万吨/年装置开车，供给增速进一步放缓，而下游聚酯行业需求旺盛，PTA供需关系进一步向好。

    “PX-PTA-涤纶长丝”链条利润重心下移，利好下游的涤纶长丝。随着PX的大量扩产，其下游的PTA企业和涤纶长丝企业将分享PX环节让出的利润。一方面，我国PTA新装置仍不断投产；另一方面，之前停产的PTA装置随时可以复工，我国PTA行业产能仍将长期保持严重过剩。聚酯产业链的利润将向涤纶长丝企业富集。

    炼化一体化解决PX供给压力，聚酯龙头分享上游利润。四大聚酯龙头企业恒逸石化与荣盛石化拥有PTA产能1350万吨，恒力股份拥有PTA产能660万吨，桐昆股份将拥有PTA产能380万吨，合计2390万吨，占总有效产能比例超过50%。而目前拥有PX产能聚酯龙头企业中仅荣盛石化拥有160万吨。
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

    目前国内PX对外依存度超过60%，国内PX的主要进口来源是东北亚地区的韩国、日本等地，国内PTA厂商议价能力较弱，产业链利润被上游分走。未来国内大炼化投产后，基本解决PX供给问题，恒力炼化PX产能434万吨，浙石化一期PX产能400万吨，恒逸PMB项目PX产能150万吨，解决原材料供给问题后，聚酯龙头企业将分享上游利润。

聚酯龙头投建民营大炼化项目具有先天优势，芳烃产品自用一方面解决自身原材料问题，另一方面将带动各聚酯龙头企业利润大幅增长。

 

 

报告目录

第一章 我国PTA产业链及炼化一体升级概述 10

第一节 PX-PTA-聚酯产业链 10

1.1.1 PTA应用非纤维发展和生产工艺装备国产化加快 10

1.1.2 PX-PTA-聚酯产业链基本情况介绍 14

第二节 民营炼化升级迈向集约化一体化 15

1.2.1 国家放开炼化，提振纺织服装行业大格局 15

1.2.2 实现PX进口替代，打通全产业链 20
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
 

第二章 我国PTA供需市场分析 22

第一节 我国PTA供给：PTA产能增速放缓，完成供给侧改革，集中度高，国际竞争优势提升 22

2.1.1 供给：我国PTA产能增速放缓，集中度高，国际竞争优势提升 22

2.1.2 我国PTA完成供给侧改革，行业走出多年底部 28

第二节 PTA需求端：2018年“禁废令”带来新增量，聚酯产能持续投放 32

2.2.1 下游聚酯开工率提升，产能稳步扩张 33

2.2.2 涤纶需求回暖，涤纶长丝供给集中度提升 40

第三节 PTA供需改善，景气向上 54
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
 

第三章 PTA上游PX供需市场分析 57

第一节 全球PX逐步过剩，中国进口窗口期收窄，高成本产能面临风险 57

3.1.1 PX供应逐步过剩 57

3.1.2 高成本工艺面临淘汰风险，一体化项目具有成本优势 62

第二节 我国PX市场供需分析 63

3.2.1 我国PX产能发展严重滞后，聚酯产业链利润前移，PX产业发展蓄力已久 63

3.2.2 我国PX产能或将集中释放 67

3.2.3 PX产能将集中释放，行业利润有望向PTA转移 70
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
 

第四章 我国PX-PTA-涤纶长丝产业链景气分析 72

第一节 产业链供需格局宽松化，产业链利润分配趋于合理 72

第二节 产业链多重博弈，涤纶长丝厚积薄发 74

4.2.1 PX-PTA-涤纶长丝产业链利润博弈情况：原材料成本推动PTA价格上涨，PX端利润占比继续下降 74

4.2.2 供需主导利润分配，下游涤纶盈利扩大 77

第三节 2017涤纶长丝盈利超预期，PTA盈利保持高位，PX盈利继续下滑 78

4.3.1 价差变化，产业链利润向下游传导 79

4.3.2 2017涤纶长丝盈利超预期，PTA盈利保持高位，PX盈利继续下滑 81

4.3.3 一体化产业链可以更好抵御周期波动风险 84
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
 

第五章 炼化一体塑“原油-PX-PTA-PET-涤纶”产业链 86

第一节 我国炼化产业格局升级 87

5.1.1 民企主导炼油规模化带动产业升级 88

5.1.2 过剩产能有望走向出口，逐步集中、基地化 92

第二节 我国炼化格局重塑，民营炼化项目情况及盈利测算 96

5.2.1 我国炼化格局重塑，民营炼化企业地位显著提升 96

5.2.2 大炼化进入建设关键期，先投产先受益及聚酯企业参建炼化项目 99

5.2.3 三大民营炼化项目情况 102

5.2.4 三大民营大炼化项目盈利测算 113
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
 

第六章 我国PTA产业机会与风险分析 116

第一节 PTA产业机会 116

6.2.1 PX-PTA-聚酯-涤纶长丝产业链基本面概述：下游需求回暖带动PTA好转 117

6.2.2 PX-PTA-聚酯-涤纶长丝产业链重点企业债券发行情况 119

6.2.3 PX-PTA-聚酯-涤纶长丝产业链涉及重点企业比较分析 120

6.2.4 PX-PTA-聚酯-涤纶产业链涉及企业经营与财务指标概览 127

第二节 风险提示 131
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

 

图表目录

表1-1 2016年球全球PTA消费结构 11

表1-2 我国PTA下游纤维级、瓶级和膜级聚酯消费占比情况 12

表1-3 中游聚酯纤维下游纺织构成分布 12

表1-4 2017全球PX、PTA产能分布情况 16

表1-5 民营聚酯龙头投建大炼化 18

表1-6 国内正在建设的民营炼化一体化项目基本情况梳理 19

表2-1 全球PTA产能主要集中在亚洲 23

表2-2 国内PTA扩产减缓 24

表2-3 我国2009-2017年PTA供需平衡表 24

表2-4 我国2017年PTA产能分布 24

表2-5 我国PTA年平均开工率 26

表2-6 我国2017年PTA有效产能分布 26

表2-7 民企形成寡头垄断格局（单位：万吨） 27

表2-8 我国PTA产能集中度高，500万吨以上占据一半 27

表2-9 国内PTA产能停车情况 28

表2-10 PTA产能扩张计划 29

表2-11 名义和实际开工率均有所提升 30

表2-12 2017年PTA产能检修情况 30

表2-13 2017年实际月度PTA负荷情况较高，供需紧张 31
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

表2-14 全球PX、PTA、聚酯产能分布情况 34

表2-15 2017国内PTA及涤纶长丝产能分布 34

表2-16 PTA下游需求情况（万吨/年） 35

表2-17 国内聚酯产能及开工率 35

表2-18 2013-2016年我国聚酯行业部分退出产能统计（万吨） 36

表2-19 2017年禁止进口的固废名录 38

表2-20 废旧瓶片及下脚料进口量 38

表2-21 再生聚酯纤维中短纤占比较大 38

表2-22 2018年聚酯方面新增PTA需求约322万吨 39

表2-23 2017年聚酯产能投放约410万吨 39

表2-24 2018年聚酯产能投放情况 40

表2-25 涤纶行业景气度短期看需求，长期看供需，盈利重点关注价差 41

表2-26 我国2016-2017涤纶长丝、短纤和工业丝前大企业排序 43
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

表2-27 涤纶下游应用领域 43

表2-28 涤纶长丝在合成纤维产量中比重 43

表2-29 2016-2017国内涤纶长丝产能分布（万吨/年） 44

表2-30 2017-2018年涤纶长丝新增产能情况 45

表2-31 国内涤纶长丝产能及开工率 46

表2-32 小型企业数量占比超过一半 47

表2-33 涤纶长丝产能地域集中度高 47

表2-34 涤纶长丝集中度提高CR4指数不断提高 48

表2-35 涤纶企业竞争力要素 48

表2-36 2009-2016年涤纶长丝供需平衡表（万吨） 49

表2-37 纺织服装、服饰业出口交货值 51

表2-38 20016-2017纺织服装、服饰业利润总额及增速 51
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

表2-39 吴江地区喷水织机停产计划 52

表3-1 亚洲PX产能统计 58

表3-2 近几年海外PX的新增产能情况 59

表3-3 2016年全球PX产能分布 60

表3-4 亚洲PX产能分布 60

表3-5 2016年全球PX消费分布 60

表3-6 2016年中国PX进口来源分布 60

表3-7 我国周边地区PX产能情况（万吨/年） 61

表3-8 我国2007-2017年PX供需平衡表 64

表3-9 国内PX装置情况（单位：万吨） 67

表3-10 2018-2020年我国国内拟在建PX项目 68

表3-11 未来几年国内PX仍有供需缺口（万吨） 69

表3-12 我国PTA龙头公司需要的原料PX测算 70
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

表3-13 我国“PX-PTA-涤纶长丝”产能投放增速对比 70

表3-14 我国PTA产业链产品单吨利润分布及占比 71

表4-1 PTA产业链产能情况预测 73

表4-2 PX-PTA-涤纶长丝产业链产能布局 81

表4-3 2017年PX-PTA-涤纶长丝产业链主要产品价格（元/吨） 81

表4-4 2017年PX-PTA-涤纶长丝产业链主要价差情况（元/吨） 82

表4-5 各季度PX-PTA-涤纶长丝产业链主要价差情况 83

表5-1 炼化产业链相关系数参考 87

表5-2 全球炼厂规模靠前的企业 89

表5-3 2016年我国低于全球炼厂平均水平的炼能占比达38% 89

表5-4 我国炼能平均规模低于美日等国家 90

表5-5 未来主要新建炼油及石化项目 91

表5-6 国内炼油供需表 93

表5-7 国内成品油出口近两年来出台的相关政策 94

表5-8 2016年我国地炼炼能占全国比例约为25.3% 96

表5-9 我国前十大地方炼厂排名 97

表5-10 中国以外亚太地区炼油产能变化情况 97
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

表5-11 民营大炼化项目规划情况 100

表5-12 民营大炼化项目涉及企业PX-PTA-产业链产能分布情况（万吨） 100

表5-13 民营大炼化项目主要产品情况 101

表5-14 PTA龙头公司需要的原料PX测算 101

表5-15 三大民营企业投建大炼化项目 102

表5-16 浙江石化股权结构 103

表5-17 浙江石化项目情况 104

表5-18 文莱原油大多用于出口，自用率偏低 108

表5-19 文莱PMB石油化工项目在成本端相对国内项目具备优势 108

表5-20 文莱汽油及柴油自给率较低 109

表5-21 文莱PMB石油化工主要产品一览 109

表5-22 文莱PMB石化项目进度一览 109

表5-23 恒力2000万卩吨年炼化一体化项目炼化装置 111

表5-24 恒力炼化一体化项目原料种类及产品生产方案 112

表5-25 大炼化项目盈利情况 113

表5-26 方法一测算炼化项目盈利 113

表5-27 方法二测算炼化项目盈利 114

表6-1 PTA行业重点债券发行人基本情况 119

表6-2 PX-PTA-聚酯-涤纶长丝产业链民营企业概况（单位：亿元） 120
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

表6-3 大炼化聚酯民企产能规模与结构（单位：万吨/年） 121

表6-4 大炼化聚酯民企主要产品及其销售均价（单位：元/吨） 122

表6-5 大炼化聚酯民企主要产品吨毛利 122

表6-6 大炼化聚酯民企PTA产能利用率 123

表6-7 大炼化聚酯民企涤纶板块产能利用率 124

表6-8 大炼化聚酯民企PX、PTA自给率（单位：万吨） 124

表6-9 化纤涤纶民营企业炼化一体项目情况 125

表6-10 PX-PTA-聚酯-涤纶长丝产业链涉及企业经营指标一览表 127

表6-11 PX-PTA-聚酯-涤纶长丝产业链涉及企业财务指标一览表 128

 

图1-1 PTA可用于生产PET、PTT和PBT等聚酯产品 11

图1-2 两步法PTA加氢精制生产流程示意图 13

图1-3 PX-PTA-聚酯产业链核心环节图示 14

图1-4 涤纶产业链图示 16

图1-5 化纤完整产业链全景图示 20

图2-1 我国PTA装置开工率 25

图2-2 我国2017第四季度聚酯平均开工率提升至89.1% 33
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

图2-3 聚酯产品价格及价差走势（元/吨） 36

图2-4 PX-PTA-聚酯链生成比例图示 41

图2-5 PX-PTA-聚酯-涤纶产业链图示 42

图2-6 主要指标与PTA价格的滚动相关性（季度） 46

图2-7 涤纶长丝库存天数-江浙织机/天 52

图2-8 PX-PTA-涤纶长丝产业链价差情况 54

图2-9 2012年至今原油价格与PTA价格（左）与2012年至今原油价格及PTA价差（右） 54

图2-10 PTA库存天数相比2014年下降明显（天） 55

图2-11 涤纶FDY价格 55

图2-12 PX-PTA-涤纶长丝产能投放比较 56

图3-1 PX加工链加工成本分布 62

图4-1 PTA与PX价差 76

图4-2 PTA加工差趋势性扩大，盈利能力增强 76

图4-3 PX-PTA-聚酯产业链利润分配趋于均匀 78

图4-4 PX-PTA-涤纶长丝产业链各环节价差图示 79

图4-5 PX-PTA-涤纶长丝产业链各环节价差占比图示 80

图5-1 “原油-PX-PTA-PET-涤纶”产业链及景气情况 86
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）

图5-2 我国目前已投产的炼厂在全球来看不具规模优势 89

图5-3 浙江石化位于鱼山岛 105

图5-4 文莱地处东南亚，大摩拉岛位于其国土东北角 107

图5-5 恒逸炼化一体化项目在大摩拉岛建设规划中占据重要地位 107

图5-6 项目建设地交通便利 111